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圣農發展002299異地擴張的一小步圣農

发布时间:2019-11-08 22:40:52 编辑:笔名

圣农发展(002299):异地扩张的一小步 圣农的一大步

事件:2011年11月11日圣农发展公告董事会决议,拟斥资27亿元异地投资建设年产1.2亿羽肉鸡工程及配套项目同时公司拟发行公司债不超过14亿元(含),期限不超过10年(含),有效期自股东大会批准之后24个月内有限

本次异地扩张项目启动标志着圣农尝试将现有成功商业模式进行复制,异地扩张若能成功,圣农作为大行业中的小公司,凭借其独特的纵向一体化模式,未来成长空间将异常广阔(估计圣农在白羽肉鸡行业市场占有率为4%)因此可谓――异地扩张的一小步,却是圣农的一大步

截至目前,圣农肉鸡规划产能2.52亿羽,本项目完全达产后将新增肉鸡产量1.2亿羽,相当于现有产能扩张近50%,我们假定2011、12年公司肉鸡屠宰量分别为1.3、1.6亿羽,则新项目将在此基础上提升88%和75%,这意味着年圣农发展的盈利增长率将不降反升

我们逻辑推测异地扩张项目实施的地点可能位于安徽、河南和福建一带安徽河南的主要优势在可以辐射华北和中部市场,福建的优势在于作为本省企业,能得到当地政府在土地等方面的大力优惠

本次异地扩张项目的实施资金有充分保障截止三季度末,圣农发展拥有现金10.97亿元,银行授信额度46亿元,本次还将发行14亿元公司债,目前资产负债率仅为25.86%,较低的财务杠杆不仅能充分保障本次项目融资,还为未来进一步的产能扩张埋下伏笔

考虑到增发项目2012年才能完全达产,因此我们预计本次异地项目最快将在2012年下半年进入实际操作阶段,年才会部分投产和逐步达产,助推盈利增长率将不降反升

我们坚持认为,目前制约圣农盈利增长的关键仍在于产能瓶颈,未来产能再翻一番仍不会遇到需求的天花板,因此,本次异地扩张将有助于公司进一步提升产能扩张节奏,充分发掘北方等外埠市场需求我们预计圣农发展未来产能扩张节奏将以每年产能翻一番的进程推进,盈利复合增长率将保持在%左右

我们预计11月中旬猪肉价格即将在成本曲线中枢获得支持,短期华南地区鸡肉价格也止跌反弹,这将对圣农发展4季度每羽鸡的利润构成强力支持据初步测算,以4季度万羽屠宰量、元/公斤的单价和21%的毛利率测算,4季度圣农发展净利润将在2.5亿元,折合EPS为0..28元

基于鸡肉价格追随猪价反弹的判断预期,我们短期对畜禽养殖业的机会趋于乐观;考虑到圣农发展未来三年产能扩张加速、营销竞争优势不改,因此我们继续将圣农发展作为畜禽股中的首选品种进行积极推荐

维持前期盈利预测,目标价21..54元,建议积极买入:预计年公司净利润5.68、7.78、10.43亿元,同比增长100.4%、36.9%、34.1%,对应EPS为0.62、0.85、1.14元,重申公司买入评级,此公司发布之后,建议积极买入,目标价21..54元,当前市价离目标区间还有%左右的上涨空间

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