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期市剧烈震荡趋势交易失去方向

发布时间:2019-08-24 01:08:25 编辑:笔名

期市剧烈震荡 趋势交易失去方向

A股单边市场,只有上涨才能取悦于人,相比商品期货,不管涨或跌,只要行情够大,就该狂欢。一句话形象道出了两个市场投资者心态的差异。然而,面对目前上下翻腾的市场行情,期货投资高手也感慨难驾驭,不赔钱已是万幸。

江先生(化名)是某期货公司高管,10多年证券、期货从业经验,擅长研究分析。2002年他在业内率先提出铜价构筑千年大底的观点,2005年发现A股历史性上涨机会,指导客户从大盘1000余点做到4000点。但最近一次见到江先生时,他却正在研究新的策略体系。

因为周边一圈朋友都在亏钱,我们反思,是不是市场变了。江先生习惯跨越股票、大宗商品、债券、外汇研究市场,追踪各要素间的关联。早在年初他就预计,随着中国、欧洲货币紧缩,美国第二轮量化宽松政策(QE2)到期结束,6月份以后全球金融市场可能有一波系统性下跌行情。但与往年一抓一个准不同,今年公司客户做空操作却并不顺利,用他的话说就是下跌加仓往往加在底部,一反弹只好止损。来回折腾几次,大家都赔钱。后来江先生询问了很多做趋势跟踪交易的人也都是如此情况。这引起了他的注意,因为市场运行逻辑可能正发生根本性的改变,而这种变化历史上也曾发生过。

国内期货市场经过上世纪90年代的混乱和治理整顿后,2000年、2001年已非常萧条。在当时市场环境下,有一批高手专门高卖低买,震荡市策略做得很成功。但2002年以后,商品牛市出现,他们这种策略由于不能适应市场,逐渐没落。取而代之,追涨杀跌的趋势交易开始大行其道,像武汉女教师4万元钱炒豆油,最高时候竟做到2000万元。还有某届期货实盘大赛的王姓冠军,几个月收益率高达5400%。而在研究和策略方面,像江先生跨越各要素市场,研究资本流向,也是一种基于宏观大趋势的方法,在过去几年均取得不俗成绩,每年都能发现1~2次趋势交易机会,按20%止损位设置,往往能做到60%~100%的收益,如果行情配合则有2~3倍的收益。然而,今年由于市场波动节奏的混乱,给他们这样的趋势交易者造成极大困难

先是美国QE2结束之前,商品价格就开始下跌,对QE2和经济衰退做出提前预期,商品期货多品种变成贴水。趋势交易者普遍跟随加仓做空,然而市场却在6~7月份出现强劲反弹。豆粕、大豆、铝、白糖甚至在基本面配合下,还出现多头信号,又吸引大量投机资金掉头做多,持仓量大增。当市场对这些品种行情有所期待时,美债危机又突然恶化,出现目前的暴跌。今年趋势交易者不是买高了,就是卖低了。

而令趋势交易者困惑的是,今年市场并不缺乏炒作题材,经济下滑和政府债务问题困扰全球金融市场,大宗商品剧烈震荡。这让不少人又联想起2008年市场暴涨到暴跌过程中的造富神话。但据调查,这类趋势交易策略今年多以亏损告终。

国泰君安期货刘洋提供一组数据,刚刚结束的第五届全国期货实盘大赛中,2079个参赛者只有58个收益率在50%以上。期间高收益者多是昙花一现,第一名收益率为274.21%,而亏损面高达7成。客户普遍反映今年行情磨人,趋势展不开,不好做。他说。

正在进行的金融界2011领航中国期货大赛也是类似情况。直到上周还排名第一的邹某最高收益率为145%。由于8月4日持454手铝多单过夜,8月5日遇到铝跌停,本周一排名已掉到了第八,收益率仅剩32%。

江先生认为,这次美国信用评级下调引发的全球恐慌性下跌,黄金和美债成为避风港。美元却在低位横盘震荡,说明资金并没有像2008年金融危机那样回流美国,推升美元。那么可以预见,当恐慌情绪宣泄,内外价差比值修复过后,商品市场又可能走出回升走势,单纯跟随短线趋势抛空或面临风险。

而从投资者角度来看,过去几年都习惯于大趋势行情。但未来全球经济、政策不同步,商品市场可能陷入一种宽幅震荡的格局,这将不利于趋势交易。加上期货市场程序化交易盛行,大量建立在近年价格波动率统计上的追逐策略,又可能加大市场振幅,进一步误导投资者对趋势的判断。

江先生认为,商品市场经过10年大起大落后,市场运行格局可能将发生根本改变,建议投资者及时发现这一趋势,并调整与之相适应的策略。

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